日期：2025-12-20 07:44:21
本报记者 梁傲男
10月30日晚间，宜宾五粮液（000858）股份有限公司（以下简称“五粮液”）发布了2025年三季度业绩报告。前三季度，公司实现营业总收入为609.45亿元；实现归属于上市公司股东的净利润为215.11亿元。
同时，五粮液披露了《关于2025年中期利润分配预案的公告》，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税）。截至2025年9月30日，公司未分配利润为968.67亿元，公司总股本为38.82亿股，合计拟派发现金红利100.07亿元（含税），用真金白银回报投资者。
对于三季报的业绩表现，中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞对《证券日报》记者表示，面对市场压力，五粮液并非被动承压，而是主动优化渠道库存、稳定产品价格，并持续推动营销改革与产品矩阵创新，如发力宴席场景和推进终端直配，这些举措有助于巩固其市场份额和维护品牌长期价值。
业绩承压
不改长期发展韧性
第三季度本是白酒行业传统的消费淡季，但与往年相比，今年白酒企业的第三季度业绩整体普遍承压。
五粮液作为行业龙头，今年三季报业绩同样受到行业调整影响，营收与净利润同比出现一定波动。这一变化与当前白酒行业整体面临的深度调整密切相关，也与企业的主动应变相关。
从行业来看，国家统计局发布的数据显示，9月份，白酒（折65度，商品量）产量30.6万千升，同比下降15.0%；1月份-9月份，白酒（折65度，商品量）产量累计265.5万千升，累计同比下降9.9%。
上游产量收缩，中端市场动销放缓，白酒行业在2025年整体承压前行。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《证券日报》记者采访时表示，五粮液短期业绩波动属行业共性，但五粮液凭借品牌力和渠道改革，抗风险能力显著强于中小酒企，长期增长逻辑未变。
而在蔡学飞看来，在当前行业深度调整期，危机中也存有机会，五粮液等头部酒企可以通过主动优化渠道库存、强化价格管控，并积极推出低度新品拥抱年轻消费趋势，开辟悦己消费，拓展新场景，同时加速国际化布局，这实质上是推动行业从过去的“规模扩张”向“品牌价值”和“消费者运营”深化转型的必然过程。
积极应变
构建新增长曲线
值得注意的是，白酒行业自改革开放至今，一共经历了四轮行业周期性调整。分别为2001年-2008年、2009年-2014年、2015年-2022年和2022年至今。对于行业龙头五粮液而言，每一轮行业调整都会带来质的变化。
例如，2009年五粮液营收迈入百亿元俱乐部，2011年达到200亿元，到了2017年，公司营收超过300亿元后增速加快，2024年收官，五粮液全年营收接近900亿元；五粮液净利润于2018年首次突破百亿元，2024年公司净利润超300亿元。
从上述业绩变化来看，行业周期性调整下，五粮液虽然不能独善其身，但每一次调整，都为其下一步发展积蓄了能量。
如今，白酒行业的第四轮调整仍在进行，对于五粮液而言，此轮调整五粮液又将做出怎样的战略举措？
据《证券日报》记者了解，为应对当前白酒行业周期性调整，五粮液以系统思维统筹推进产品、渠道与品牌等方面的转型与提升。
2025年，五粮液按照“营销执行提升年”的总体定位，强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额齐头并进。
今年4月份，五粮液发布了包括五粮液主品牌、五粮液浓香酒品牌以及五粮液进出口国际版等多款新品。从承载东方礼赠文化的“祝君一帆风顺”“月满人圆”系列，到瞄准收藏市场的“老酒”系列，再到涵盖高中低全价格带的五粮液国际版系列，公司产品覆盖了宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多种消费场景，满足不同消费群体的需求。
8月26日，五粮液上线预售“29°五粮液·一见倾心”新品，用“享青春，我乐意”的主张，成为年轻人“自我犒赏”与“轻松社交”的情感载体，打开传统白酒年轻化多元消费场景的新场域。
据五粮液方面透露，其时尚化、年轻化、潮流化战略产品“29度五粮液一见倾心”上市仅60天销售突破1亿元。值得注意的是，该产品主要通过线上销售直达C端消费者，所有数据都代表真实动销，成功开辟了“年轻化白酒”新赛道。
渠道建设方面，传统渠道与新兴渠道同步发力。公司积极拓展空白薄弱市场15个，新增终端一万余家；“三店一家”稳步推进建设，前三季度新增和美集合店285家、体验馆4家；终端直配模式已覆盖全国20个重点城市。在新兴渠道方面，1月份-9月份线上渠道销售收入同比增长8%；大会员体系总人数突破两千万；通过五级联动机制赋能团购业务，累计拜访企业近4000家，销售转化率达70%。
数据显示，1月份至9月份，五粮液动态优化宴席和开瓶扫码等市场策略，1618、39度五粮液宴席场次同比增长29%。
除品牌力和产品力外，在市场策略方面，公司加强了直销渠道的建设，包括天猫、京东、微信官方卖场等，提高市场覆盖率和产品渗透率，为未来的增长奠定基础。
五粮液在深化国内市场，夯实企业发展根基的同时，也在加大海外市场的拓展。2025年，五粮液继续启动“和美全球行”，从日本大阪出发，深入德国、塞舌尔、西班牙、韩国等国家，通过一系列举措，五粮液品牌美誉度和影响力持续提升。
白酒行业专家、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对《证券日报》记者表示，五粮液在2013年、2020年等周期底部均通过刀刃向内的改革实现逆袭，本轮调整仍是其“蓄力换挡”的关键期。公司短期业绩波动不改长期价值，未来成长空间在于发力低度酒、发力国际化、发力文化IP，积极构建“新增长曲线”。
发展根基稳固
长期向好趋势未变
“短期业绩承压，长期投资价值凸显。”这是业内分析师及专家对当下五粮液的点评。
一是估值相对较低，为长期投资提供了安全边际。从历史纵向对比看，公司当前市盈率（TTM）已处于近年的相对低位水平（截至2025年10月30日，当前市盈率TTM约处于近10年2%分位数水平）；从行业横向比较看，相较于其他龙头白酒企业，公司估值亦具备明显比较优势。截至2025年10月30日，五粮液动态市盈率为14倍（贵州茅台（600519）20倍、泸州老窖（000568）15倍、山西汾酒（600809）18倍、洋河股份（002304）33倍），当前的估值水平为长远价值投资构建了坚实的安全垫。
二是公司的分红政策保持稳定，为投资者提供了持续的现金流回报。2024年-2026年度股东回报规划明确，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。截至10月30日，按照公司收盘价计算，公司此次拟分红的股息率约4.83%，在高端白酒中排名第一。高股息率为投资者在市场波动期提供较强的安全垫。
虽然深受行业调整带来的“阵痛”，但五粮液的品牌价值和综合实力依然是行业中的“翘楚”。世界品牌实验室（World Brand Lab）发布了2025年《中国500最具价值品牌》榜单及分析报告显示，五粮液品牌价值为4876.57亿元，同比增幅达8.40%，稳居榜单第15位。
詹军豪表示，五粮液的挑战在于如何平衡控量保价与市场份额，以及如何加速年轻化、国际化转型。当前公司所展现出的战略定力与执行效率，已初步取得市场认可，整体表现符合行业与投资者对龙头企业在调整期内稳健发展的预期。
业内人士认为，随着白酒行业周期性调整逐步深化，五粮液有望凭借其前瞻性的战略布局与扎实的综合实力，在行业回暖进程中率先实现“业绩+估值”双重提升，进一步巩固其作为中国白酒龙头企业的引领地位，持续迈向高质量发展新阶段。
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